告别非常态行情，聚丙烯步入去伪存真调整周期

2026年上半年，全球聚丙烯（PP）市场经历了一场由地缘风暴驱动的"过山车"行情。在美以伊冲突与霍尔木兹海峡航运受阻的地缘风险推动下，PP价格逆势暴涨，打破市场长期形成的供需宽松逻辑，一度涨至近六年来的高点。然而，随着年中地缘局势的缓和，行情迅速掉头向下，市场核心驱动逻辑正在重新回归基本面，下半年行业走势承压明显。

从成本端看，年初PP市场延续了2025年以来的低迷态势，全球PP普遍面临供应过剩、价格不振的困境。3月中东冲突升级后，国际油价一度冲高，作为关键原料的石脑油和丙烷价格同步上涨，通过"原油—石脑油/丙烷—丙烯—聚丙烯"的链条，将成本压力迅速传导至PP端。在此阶段，成本驱动完全取代了供需基本面，成为价格的主导力量，全球PP价格迎来一轮强势拉升。6月随着地缘局势缓和，原油供应中断担忧消解，成本支撑逻辑瓦解，叠加下游需求长期疲弱，终端塑编、注塑等行业开工率维持低位，PP价格快速回吐前期涨幅。

从供需格局看，全球PP市场区域分化显著。亚太地区仍是全球市场的核心，中国占据最大市场份额的同时正经历角色转变——从净进口国转变为净出口国，5月净出口量创历史新高。不过国内仍存结构性矛盾：高端PP仍需进口，通用料过剩的压力则促使企业积极寻求出口。欧洲市场受亚洲低价货源冲击，本土PP价格低迷，石脑油裂解装置利润为负；美国市场因高库存与PDH装置高开工而价格承压；日韩等国在难以自给的背景下反而大量进口中国PP，东南亚及南亚部分国家甚至取消PP进口关税，使中国PP出口创出天量。

从产能周期看，全球PP市场正处于一个长达十年的产能扩张周期之中。2020年至2030年全球新增产能规模可观，而同期需求增量仅约为其一半，这种供需失衡在2026年表现得尤为突出。需求端呈现"整体疲弱、局部亮点"的特征，中国塑编、注塑、BOPP薄膜等主要下游开工率长期处于年内低位，企业以刚需采购为主；尽管包装、汽车轻量化、医疗健康及高端消费电子等领域对高性能PP专用料的需求持续增长，但仍难以扭转全球供需失衡的格局。

综合来看，2026年全球PP市场已告别上半年的非常态暴涨，正式步入"去伪存真"的调整周期。行情的长短期逻辑呈现显著背离：短期受库存低位和基差支撑存在一定抗跌性，中长期产能过剩依然是主旋律，在成本中枢下移的背景下，全球PP价格整体面临回调压力，建议关注后续新产能投放节奏与需求恢复情况。